阿里三季度财报：外卖大战烧钱数百亿阿里值得吗？

作者：网易科技创建队列编辑器 |丁广生 11月25日开盘前，阿里巴巴集团公布了截至2025年9月30日的季度及六个月中期财务业绩。截至2025年9月30日的季度，阿里巴巴集团营收达人民币2477.95亿元，同比增长5%。与此同时，受实时零售和其他业务投资的影响，利润同比下降85%。财务报告数据显示了两个重要趋势。 1、利润和现金流面临较大压力。这是最重要的变化。该集团调整后的 EBITA 利润率从 2024 年第四季度近 20% 的健康水平骤降至 2025 年第三季度的 3.7%。从绝对值来看，第三季度利润同比暴跌 78%。现金退出净额超过 200 亿美元。 2、即时零售收入虽有所增长，但亏损依然严重。即时零售业务实现收入229亿元，较上年增长60%我们年。尽管订单结构有所改善（茶叶订单不再是主体），但过度补贴继续压缩利润。高管们表示，下季度闪购投资将大幅下降。两者之间有着密切的关系。本次股报描述的时期为2025年7月至9月的数据。在此期间，“买0元”等淘宝闪购迅速点燃了国内外卖市场。在此期间，收入大幅增长，但利润大幅下降。这清楚地量化了“走”策略的财务成本。“即时零售”。人们不禁要问，这场战斗中损失的数百亿美元是否值得。集团层面：利润和现金流面临压力。如果说2024年阿里巴巴集团层面有兴趣出售银泰百货等非核心资产，专注于核心电商和人工智能业务，那么从2025年开始，随着外卖大战中，阿里巴巴找到了更合适的机会，重新整合重组核心业务，弱化中台。因此，2025年第二季度，阿里巴巴进行了一次重大的组织革命。淘天集团、饿了么、飞猪并入“阿里巴巴中国电子商务集团”。然而，财报显示，由于阿里巴巴在实时零售、用户体验和技术方面进行了大量投资，该集团的营业利润受到严重影响。该公司财报显示，该季度营收为人民币53.65亿元（约合7.54亿美元），同比大幅下滑85%。调整后 EBITA 同比下降 78% 至人民币 90.73 亿元（约合 12.74 亿美元）。值得注意的是，该季度集团销售费用增加340亿，经营现金流减少213亿。自由现金流由正转负2025年第二季度净流出进一步扩大至负218亿元。连续两个季度巨额净流出超过400亿元，表明公司正进入密集的资本投资周期。虽然这证明了管理层声称将把利润和现金流投资于未来的说法是正确的，但它也对财务可持续性提出了严峻的考验。阿里巴巴能否赢得“烧钱”与“盈利引爆点”的竞争，将是决定其战略成败的关键。闪购给阿里巴巴带来了什么？阿里巴巴的“淘宝闪购”本质上是一场以短期利润换取长期市场地位的赌注。这也是阿里巴巴集团最新战略转型的关键。本季度财务报告和管理层电话会议的数据为这一押注提供了初步答案。尽管业务规模不断扩大增长较快，利润结构略有改善，但整体盈利能力仍面临不少困难。从积极的一面来看，外卖市场的利润结构正在改善。首先，在阿里巴巴集团的支持下，淘宝闪购与天猫、盒马等国内电商企业的融合，打造出了一道与美团不同的“产业墙”。财报显示，截至10月底，约3500个天猫品牌已将线下门店接入即时零售业务。蒋凡先生还表示，10月以来，盒马鲜生、天猫超市的闪购订单较8月增长了30%。这意味着阿里巴巴正将核心品牌资产投入即时零售新战场，基于阿里生态的“线上交易、线下发货、即时配送”闭环正在加速推进，有望与美团等企业共同打造新的细分市场n 专注于即时零售。此外，财务报告显示即时零售业务的单位经济效益显着改善。所谓“单位经济学”衡量的是单个订单是否可以算作已发布。不考虑总部运营等固定成本，重点关注直接收入和订单成本（产品、物流、补贴等）。这一改进意味着单个订单层面的损失正在减少。正如蒋凡和其他高管解释的那样，这种改善主要归功于三件事。一是履约物流效率提高，订单密度提高，改善了乘客配送路线，摊薄了每笔订单的平均配送成本。其次，每位客户的成本增加，用户的支出从仅订购茶饮料转向购买电子产品等昂贵物品，这增加了独特收入。第三，高客户保留率意味着收购新产品的补贴w 客户可以在消费生命周期内进行摊销。这表明阿里巴巴不再单纯依靠补贴扩大规模，而是开始注重增长的质量和效率。但这也带来了更多的问题。补贴暂停、单价上涨，用户还会继续付费吗？订单量的增加是否会导致客流量增加并增加配送成本？再加上美团等竞争对手的“围堵”，即时零售业务的营收轨迹目前尚不明朗。当我们查看财务报告时，这一点变得更加清晰。阿里巴巴CFO徐宏在一次电话公司会议上表示，第三季度是公司闪购业务投资的亮点。整体效率和经营规模显着改善。由于稳定，预计下一季度该业务的整体投资将大幅收缩。该声明证实，f从管理角度看，这是战略投资最密集的阶段，反映出目前的投资规模已经达到极限。底线是，虽然阿里的外卖业务肯定还处于“烧钱”阶段，但管理层已经有意识地开始将“烧钱”的性质从“粗暴补贴换取规模”转变为“有效投资提高效率”。从目前的数据来看，阿里巴巴的即时零售业务已经实现了规模扩张，但还远没有打破“投资换市场”的发展模式。提高单位经济效益只是减少损失的第一步，管理层对下一季度持乐观态度。撤资计划能否实施、是否影响业务增长动力，将是决定战略可行性的关键观察点。除了国内电商业务，财报还强调人工智能和云业务的增长是阿里巴巴集团的另一核心业务。数据显示，云智能集团是本季度的增长明星，季度营收达到人民币398.24亿元（约合55.94亿美元），同比增长34%。阿里巴巴集团CFO徐宏表示，阿里巴巴核心业务收入保持强劲增长，人工智能收入在外部云营销收入中的占比提升，客户管理收入同比增长10%。针对AI泡沫争议，CEO吴永明指出：“目前行业GPU资源利用率处于最高水平，即使是上一代芯片也处于高负载运行。三年内不太可能出现AI泡沫。”不过，过去四个季度阿里巴巴在AI+云基础设施上的资本支出约为1200亿元，这也是拖累自由现金流的关键原因之一。阿里巴巴面临的另一个挑战是如何平衡人工智能的长期投资和即时零售的短期消费。